Daher glauben wir, dass weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr wahrscheinlich in geringerem Umfang erfolgen werden. Auch wenn der Höhepunkt der Zinssätze mit ziemlicher Sicherheit noch nicht erreicht ist, haben wir möglicherweise den Höhepunkt der agressiven Geldpolitik erreicht. Die Märkte rechnen derzeit mit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte auf der nächsten Sitzung im September. Danach erwarten wir für die folgenden Sitzungen in diesem Jahr nur noch Erhöhungen um höchstens 25 Basispunkte. Wir gehen davon aus, dass die Leitzinsen ihren Höchststand bei ~3,75 % erreichen werden.

Die Märkte rechnen derzeit mit Zinssenkungen im nächsten Jahr. Wir sind hier anderer Meinung als die Märkte und sehen Zinssenkungen in weiter Ferne, da wir davon ausgehen, dass die Inflation bis mindestens zum zweiten Quartal 2023 bei über 5 % liegen wird. Der Vorsitzende Powell hat in seiner Pressekonferenz deutlich gemacht, dass die Senkung der Inflation eindeutig die oberste Priorität der Fed ist.

Der Markt scheint Rezessionsrisiken als Grund für künftige Zinssenkungen zu sehen. Das Ziel der Fed besteht jedoch darin, das Wachstum zu verlangsamen und die überhitzten Finanzbedingungen zu normalisieren, so dass das Erreichen dieser Ziele (an und für sich) unseres Erachtens nicht ausreichen dürfte, um Zinssenkungen auszulösen.

Auch wenn die Gefahr einer Rezession besteht, sehen wir sie nicht als Tatsache an. Die wirtschaftlichen Bedingungen sind von einer guten Ausgangsposition aus. In der Tat betonte Powell die Notwendigkeit, das zu hohe Wachstumstempo zu drosseln. So haben die Zinserhöhungen zwar zu einer Verlangsamung des Immobilienmarktes beigetragen, aber die Hausverkäufe entsprechen immer noch dem Niveau vor der Pandemie.

Ähnlich verhält es sich mit den Vermögenswerten der Verbraucher. Obwohl in letzter Zeit viel über den Anstieg der Zahlungsrückstände bei Kreditkarten im letzten Jahr berichtet wurde, werden diese Vergleiche mit der Zeit im letzten Jahr angestellt, als viele Verbraucher 1.400 Dollar an Fördergeldern erhielten. Die Zahlungsrückstände sind heute immer noch deutlich niedriger als vor der Pandemie.

ENGLISH ORIGINAL VERSION:

Rates are now at the Fed’s median projection of the long-term ‘neutral’ rate at 2.5%. This is a remarkable turnaround, “expeditious” in Chair Powell’s own words, considering they were at the zero-bound just four months ago.

As such, we believe further hikes this year will likely be of lower magnitude. While we almost assuredly have not seen the peak in rates, we have potentially seen peak hawkishness. Markets currently expect a 50bp hike at the next meeting in September. From there, we currently expect only 25bp hikes at most at subsequent meetings this year. We expect policy rates to peak at ~3.75%.

Markets are currently projecting rate cuts next year. We disagree with the markets here, and see rate cuts as a long way off as we expect inflation to remain high, above 5% until at least Q2 2023. Chairman Powell made clear in his press conference today that bringing down inflation is the Fed’s clear, over-riding priority.

The market appears to consider recession risks as a reason for future rate cuts. However, the Fed’s aim is to slow growth and normalize frothy financial conditions, so achieving those goals (in and of themselves) is unlikely to be enough to spark rate cuts in our view.

Further, although recession is a risk, we do not see it as a done deal. Economic conditions are starting from a strong position. Indeed, Powell emphasized the need to slow growth from its too-hot pace. For example, although rate hikes have helped slow the housing market, home sales are still consistent with pre-pandemic levels.

Similar can be said for consumer balance sheets. Although much as been made of recent reported upticks in credit card delinquencies over the last year, these comparisons are being made against this time last year, when many consumers received $1,400 stimulus checks. Delinquencies are still solidly lower today than they were pre-pandemic .